蜜雪集团、泡泡玛特股价再创新高，新消费狂欢下，港股市场成为不少资本追逐的“造富引擎”。近日，一家做面部精华油的企业开启了港股IPO之路。

5月29日，上海林清轩生物科技股份有限公司（以下简称“林清轩”）向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，中信证券与华泰国际为联席保荐人。若成功上市，这家定位“高端”的国货护肤品牌将成为“国货高端护肤第一股”。

一瓶山茶油卖出85%的高毛利，公司三年豪掷7.6亿元做营销，研发投入却尚未过亿。当资本市场开始关注研发费用率与营销投入比，当消费者拿着成分表比对产品性价比，林清轩应如何证明自己的高端化不仅仅是价格标签的游戏？

中国高端护肤品行业相对集中，根据灼识咨询的资料，前15大品牌占据了66.1%的市场份额。2024年按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌。

2022年-2024年（报告期），林清轩的营业收入分别为6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元，复合年增长率32.5%。虽然公司营收持续增长，但在报告期内也存在过亏损的窘境，2022年公司亏损593万元，2023年扭亏为盈实现盈利8452万元，2024年盈利1.87亿元。

按产品类别来划分，精华油贡献林清轩超三成的营业收入。截至2024年底，林清轩山茶花精华油自推出以来已累计销售逾3000万瓶。山茶花油的辉煌战绩背后，林清轩的产品单一化风险正在凸显。招股书数据显示，精华油收入占比从2022年的31.5%持续攀升至2024年的37%。

林清轩天猫旗舰店显示，30ml全新5.0精华油的价格为599元，其他多数产品标价在80元-1880元区间。定位“高端”，但市场对林清轩“高端”价格的质疑始终如影随形。